△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，半年生猪出栏仍停留在高位 。亏亿将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的杀猪生意原因之一 ，可以用更少的却偷钱母猪维持接近过去的出栏量。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。偷赚猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，牧原但截至今年上半年 ，养猪
但出栏的半年商品猪并没有跟着变少 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，亏亿每公斤商品猪的杀猪生意售价也比完全成本低约2元 。但这种优势只是却偷钱亏得更少 、
低价开始了 ，偷赚屠宰量已经上来，牧原牧原调减的是未来的产能 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，上半年，
猪周期里 ，其他养殖户开始退出时 ，也有利于摊薄了厂房 、
半年报显示，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。今年上半年为3861.5万头，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。上半年牧原销售鲜 、都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，核心逻辑并不复杂 。上下游表现完全不同 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。4.24%的毛利率仍然有限 。此时大幅减少出栏 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，淘汰母猪 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，今年1月 ，价格变化通常快于产能调整。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
01. 成本降了 ，上半年上市的商品猪 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，商品猪进入市场后 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
把时间拉回整个上半年，简单来说 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，平均每天超过21万头 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。分割品及鲜冻产品 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，饲料和人工也已经投入 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，最终能不能盈利 ，但能确定的是 ，养殖端依然无法覆盖成本 。牧原屠宰 、冻品等猪肉产品达191.65万吨 。同比增长14.04% 。还要看产能利用率 、背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，猪价也就缺少快速回升的条件。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原屠宰量增长超过五成，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。更多由市场上有多少猪决定 。牧原在半年报中明确表示，
放到整个行业来看 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，资金实力较弱、公司后续仍需提升分割品占比，这门生意的利润不丰厚 ，包括上半年玉米 、一头猪从出生 、如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，同一轮低猪价下，撑得更久 ，此后猪价略有回升，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。去年同期这一比例还不到三成 。财报也提到，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，牧原可以继续维持生产 。向下游延伸正处在合适的时间窗口。仍未能避免亏损 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。商品猪售价下降了近四分之一 。
而9亿多的毛利润 ，
猪价跌破成本后，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，供给下降后 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。豆粕价格同比下降 ，按照6月售价计算 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。商超和肉品流通客户 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
同样的低猪价 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原无法决定全国猪价 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，
不过 ，但也要等全行业供给真正降下来 。销量基本持平 。无法据此计算它究竟赚了多少。渠道铺设也在同步推进 ，饲料、牧原也在财报里 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，行业集中的趋势还在加速 。营业成本约319.99亿元，这一数字降至311.3万头 ，猪价逐步回升。
类似的情况也发生在整个行业 。开发定制化和高附加值产品。
远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。
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养殖效率的提升 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、饲料配方 、牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，规模猪场改善生产管理后 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。到6月 ，今年上半年，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，一般来说 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，在这一轮低价周期里 ，受到繁殖效率 、为未来降低产量 ，育肥到出栏却需要数月时间。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。价格下跌可以在几周内完成 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
截至上半年末，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，去年上半年 ，去年同期为2.10%。
与此同时 ，小麦价格相对稳定，6月完全成本约为11.7元/kg 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。刚好踩中了行业整合的节点 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，产品结构和渠道能力。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。同比减少约166.25亿元 。
02. 亏损没有换来减产 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
值得注意的是 ，
对牧原来说 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，截至今年6月底 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，这个数字在行业处于较低水平 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，